持续双顺差使得中国外汇储备激增，并使得人民币汇率走强。

现在非常有必要考虑一下，中央银行是否应该把基础利息率作为的中间目标。现在银行和其他金融机构的避险意识显著提高，这种变化同整个经济的不景气状态、全社会杠杆率急剧上升有关，也同银行自身行为方式的转变有关。

如何让反映储蓄——投资平衡关系的利息率同为满足宏观调控需要的、由中央银行认为正确的利息率相一致是一个难题。国有银行给民营企业（大多是中、小、微企业）贷款，也存在类似问题。这个定义试图把储蓄——投资平衡和可贷资金供求平衡、自然利息率和基准利息率统一起来。截至2014年6月末, M2和人民币信贷余额分别同比增长14.7%和14.0%（新增信贷5.7 万亿元）。与此相对应，部分地方融资平台（层级低的平台）、房地产开发企业、中小微企业受到监管、资质和抵押担保等的限制，无法直接从银行获得贷款，只能通过影子银行（信托、基金、小贷公司等）获取资金。

这个利息率包含了商业银行正常利润（加成）、风险溢价和等因素。事实上，供应量增速往往受到信贷规模短边的约束。再者，是否存在一套合适的运作机制，在让土地融资继续发挥作用的前提下，又保证土地城镇化和人口城镇化的目标相互协调发展？为此，土地指标是否可以和人口指标挂钩？回答和解决这些问题的关键就在于启动财政、金融和土地领域的改革。

大致测算来看，对于现有流动人口，有至少1万所小学、400个剧场和50万张医院床位需要投资建设。并且随着基本的道路、桥梁等建设完善之后，政府的社会公共职能就愈显重要，城市污水的处理、燃气管道的铺设、城市绿化、垃圾处理、公园的建设等公共设施投资续期加大。  以改革寻求新的融资方式 《中国地产总裁》杂志：您提出要以改革寻求城镇化新的融资方式，在您看来哪些方面进行改革能对新城镇化模式的融资提供帮助？您又是如何设想的？ 巴曙松：围绕城市地产开发和公共服务所产生的融资新需求以及当前融资体系无法有效满足的客观现实，中国的财政和金融系统如何通过改革来满足融资始终是一个极富挑战的问题。以北京为例，一个人口超过2000万的都市，运营的地铁总长度仅372公里，人均不到2厘米，天津、重庆更是缺乏，这些离国际尚有较大差距，纽约市公共交通占总交通量的53%，市区铁路共27条，长443公里，所有车站通宵服务。

（4）土地流转收益通常被要求用于农民社保、农村公开基础设施建设和现金分成几个方面。首先，虽然基础设施建设投资的空间仍然存在，然而，下一个十年，既不会有像20世纪80年代的城市基础设施方面，大量历史欠债造成道路、电力、通讯、港口等普遍短缺的现象出现。

另外，从未来的基础设施投资需求结构上看，中国铁路建设相对滞后，依然存在较大投资空间。最后，农民工的市民化将带来教育、医疗以及文化等领域的均等化投资需求。房产税作为一种财产税，本质上也是一种形式的土地财政，区别只是在于对于存量的土地征收，未来房产税需要发挥更为重要的作用。其二是使人口城镇化居于更核心的地位。

因此为使中国从中等收入国家向高收入国家成功转变，并使中国未来的城镇化更有效率、更加包容和更可持续，中国需要采取一种新型的城镇化模式。事权改革的关键则是重新分配承担基本公共服务支出的责任，将责任从较低层级政府向较高层级政府转移。二次收益环节方面，为了使地方政府有一定的激励将更大的比例用于城市转移人口的公共支出。然而，考虑到未来10到20年，中国仍将有3亿新增转移人口进入城市，中国不仅需要消除城镇居民和现有转移人口之间公共服务水平的不均等，还需要为今后新增的转移人口提供基础设施和社会服务，未来财政体系也需要为满足全国统一的最低公共服务水平提供资金。

这种新需求主要体现在几个关键领域：第一是促进集聚效应和分工效应最大限度发挥的交通网络一体化建设基础设施需求。也不会有20世纪90年代末的新一轮投资拉动内需、加入WTO与外需强劲增长时的处处基建需求。

1978－2012年，中国的城镇化率从18%提高到52.7%，城市人口从1.7亿提高到7.1亿，每年城市人口平均增加量超过1500万。而对于中国而言，房产税可以改变土地收入的时间流，是改变中国目前过度土地财政进行城镇化建设融资的可选方案。

您的依据是什么？ 巴曙松：关于城镇化对中国经济的促进作用，其实可以从以往的数据中得到一些端倪。（2）在现有改革试点方案中，出让之后的集体建设用地可以用于工业、商业、旅游、服务业等经营性开发，但通常禁止进行商品房住宅开发，这是一个关键的不同。只有通过适当改革，中国的财政和金融体系才能为即将到来的财政支出和融资需求提供必要的支撑。为了克服这个问题，建立一个透明的地方政府资产负债表和风险预警机制可能是比较迫切的。第三是有助于推动人口城镇化的保障性、类保障性住房建设需求。有些改革内容比较容易达到共识，也容易推进，可以先行一步，有些改革的影响比较广，则需要事前的充分试验，方可推广。

对于金融改革，中国需要改革金融业从而使之可以更可持续地为未来的城镇化提供资金。随着户籍制度的推进，现居城市的无户籍从业者将主要带来城市教育、医疗、文化等的均等化需求。

这种举世瞩目的城镇化速度使中国成功实现了从贫困陷阱向中等收入国家的转变。比较来看，长珠三角地区当前的存量也仅仅与美国1972年、加拿大1979年和日本1976年水平相当，落后了发达国家40年。

其次是土地增值收益分配改革，这方面则是要在一次分配环节提高农民在土地增值收益中的占比，在二次收益环节，改革土地出让金的用途，以更大的比例用于城市转移人口的公共支出。这种较大的差距意味着，从未来的基础设施投资需求总量上看，可以大致测算2012-2020年的不同区域基础设施投资需求总量将达40多万亿，同时看到中部地区的投资需求最大，达到19万亿，其次是环渤海地区。

  （本文节选自《中国地产总裁》对巴曙松研究员专访稿件, 原文由《中国地产总裁》杂志记者岩竹整理）文章来源：摘自《中国地产总裁》2014年7月刊 来源：《中国地产总裁》 进入 巴曙松 的专栏 进入专题： 城镇化 。这种新模式至少应该包括三个关键点：其一是使集聚效应和分工效应在生产率提升中发挥更突出的作用。所以，投资的区域、领域、行业都将会因各地已有的存量建设、未来的要素变化、以及更为重要的新型城镇化的要求而有所差异化而西部、环渤海以及中原地区更是远远落后世界平均水平。

有些改革内容比较容易达到共识，也容易推进，可以先行一步，有些改革的影响比较广，则需要事前的充分试验，方可推广。这种举世瞩目的城镇化速度使中国成功实现了从贫困陷阱向中等收入国家的转变。

这种新需求主要体现在几个关键领域：第一是促进集聚效应和分工效应最大限度发挥的交通网络一体化建设基础设施需求。随着户籍制度的推进，现居城市的无户籍从业者将主要带来城市教育、医疗、文化等的均等化需求。

对于金融改革，中国需要改革金融业从而使之可以更可持续地为未来的城镇化提供资金。所以，投资的区域、领域、行业都将会因各地已有的存量建设、未来的要素变化、以及更为重要的新型城镇化的要求而有所差异化。

首先，农村集体建设用地流转的潜在方向是直接入市，核心是突破政府的垄断供地，实现土地供给市场的同地同权流转。目前来看，长珠三角的城市人均基础设施存量最高、中部地区远远落后，但即便是长三角地区也尚不及欧盟国家1990年的水平。首先，虽然基础设施建设投资的空间仍然存在，然而，下一个十年，既不会有像20世纪80年代的城市基础设施方面，大量历史欠债造成道路、电力、通讯、港口等普遍短缺的现象出现。现有的土地出让方式其实是将土地以及土地可能带来的收益一次性全部获得，是一种短期的行为，而房产税则是在房产建成以后无限期获得收入流，如果房产税收入用于城镇化建设，那么就匹配了两者的资金与收益的期限问题。

从目前的背景来看，中国未来的M2增速预计难以有持续显著的增长，在这个约束条件下，为了使金融部门继续支撑中国的基础设施建设，可以考虑的选择方案是扩大社会融资总量，要实现这一点，则需要提高直接融资的占比，使企业债券、市政债券、中票等融资工具发挥更大的作用。投融资主体需要转变，融资方式需要转变，而且不再走过去遍地开花的老路，需要更多考虑地方的产业转移、人口流动等因素。

这种较大的差距意味着，从未来的基础设施投资需求总量上看，可以大致测算2012-2020年的不同区域基础设施投资需求总量将达40多万亿，同时看到中部地区的投资需求最大，达到19万亿，其次是环渤海地区。您能解释下您看到的不同融资需求都有哪些吗？ 巴曙松：这些由于新城镇化模式带来与以往不同的融资需求，其实很容易理解。

中国要采取新的城镇化模式 《中国地产总裁》杂志：您一直在关注城镇化问题，并认为城镇化是解决中国经济问题的一把钥匙，中国应该采取新的城镇化模式。再者，是否存在一套合适的运作机制，在让土地融资继续发挥作用的前提下，又保证土地城镇化和人口城镇化的目标相互协调发展？为此，土地指标是否可以和人口指标挂钩？回答和解决这些问题的关键就在于启动财政、金融和土地领域的改革。